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互联网美股泡沫濒临破灭 美国做空势力已占上风
上海网站建设 | 上海网站设计 时间：2011-05
杨阳
高估值！高股价！超额认购！这是一个美股狂热的时代
一切都似乎与1999年互联网热潮时一样
投资者坚信自己的眼光，企业坚信自己会有未来
“中国现在还没有出现真正的千亿美元的上市公司
我们要向世界证明自己的价值”这是一家正在赴美上市缄默期的互联网公司CEO讲的话，他丝毫不觉得现在扎堆赴美上市的中国企业PE值已过高
是的，今年年初开始，赴美上市热潮再现
当当网、优酷网、奇虎360的股价高涨令所有企业眼红，人人网、网秦扎堆，凤凰新媒体、世纪佳缘、土豆网紧随其后，淘米网、迅雷、58同城跃跃欲试
从2010年5月5日荣昌传播赴美上市至今，中国已经有30多家企业密集IPO，其中TMT行业占据三分之一
尽管搜狐董事会主席兼首席执行官张朝阳也甚感现在中国概念股中随便一个公司都能在美国上市而且获得很高的市值
美国股民高昂的投资热情甚至让张朝阳也希望旗下分拆出来的搜狗和搜狐视频都“能冲就冲”赶上这拨热潮
就在中国概念在美股火热的同时，已经有16家赴美上市的中国公司遭遇美国做空机构质疑财务造假而停牌，美国罗仕证券上海代表处首席代表马峻透露，目前在美国做空势力已占上风
此一时彼一时
如果说1999年时投资互联网的美国人有些盲目，那么今天他们足够理性吗？他们依旧在挥金把筹码压在那些甚至还没有盈利的中国公司身上
我乐网副总裁李浩透露，对于那些美元基金来讲，人民币升值美元贬值、美国大印钞票的背景下，投资中国企业不仅可以为他们手中不断贬值的美元找到升值机会，还可以通过这些挣人民币的企业来分享人民币升值的好处
1999年，互联网在中国还是个陌生的词汇，青涩的互联网创业者们不知道靠什么挣钱，“VC”这个词对他们陌生；而2010年年底中国拥有的网民数量4.59亿已经超过了美国人口总数；获得风投的TMT公司也大多有了自己的用户群，所提供的也是满足真正需求的服务，并且知道要按那些尚未挣到的销售额去做估值
2000年，瞬间崩溃的纳斯达克指数摧毁了一切信心，被掐断输血系统的公司倒闭得几乎一个不剩；但是11年后的今天会是怎样的结局？
马峻透露，这一轮的中国公司赴美上市热潮虽然说估值很高，但是很多投资人仍然会投，赌的就是谁将成为将来的行业领导者
当年谷歌、百度上市的时候每个人都有理由说股价过高，如果做空的话现在就输得惨不忍睹
中国互联网从利润、收入上比美国要小，而且在每个细分市场的竞争对手都比美国多
美国的每个细分市场都有一家垄断型的企业，例如Youtube, 亚马逊、Facebook, Twitter等等，中国恰恰相反
以电子商务B2C为例，美国早已形成亚马逊一家独大的局面，而中国则有多家同时竞争
网络视频、SNS、婚恋网站也一样
在马峻看来，一个行业里是容不下这么多玩家，很多企业今后将不复存在
但是如果投资人做出了一个正确的判断，他也许就买到了一个明天的百度，这是不少美国投资人的心态
截止到4月26日中国在美上市的科技股前20名TMT公司平均市盈率为66.8倍，一年内平均涨幅48.71%；而美国本土排名前20位的科技明星股的市盈率也才39.49倍，一年内的平均涨幅仅为20.49%
最后的稻草
我乐网副总裁李浩认为这些VC、PE无疑都是在豪赌
他们希望美国股市上的投资人接“最后一棒”，但美国股民的耐心大约也只有一到两年
如果到时候那些靠概念“画饼”的公司的财报仍然无法令人满意，那么这个泡沫必将破裂，梦想很容易被击碎
优酷网在5月6日发布的财报显示，该公司2011年第一季度总收入为人民币1.28亿元人民币，同比增长163%，但仍然亏损——净亏损为4690万元人民币，亏损幅度同比下降8%
而该公司CEO古永锵表示，为了拉大与竞争对手之间的距离，该公司还会加大投入
1999年底的那次泡沫破裂让张朝阳记忆犹新
在他看来，那时是资本市场对于美国公司的泡沫，而2011年则是美国资本市场对于“中国概念股”的狂热，投资人不看基本面而是看概念，无论是Youtube、Hulu还是SNS，只要挂上概念的中国公司，都能受到追捧
是的，现在TMT公司的PE值已经接近了十年前高科技公司上市时的PE值水平——30倍
尤其是电子商务的估值方法已经不再是非泡沫时期的“销售额的三到五倍”估算，而是对今年预计将达到的销售额做一个大胆的估计，然后“直接在后面加个零”
京东商城在2011年4月的C轮融资中，获得了DST、老虎基金等6家基金一次性15亿美元的投资，使得京东商城在公开上市前的估值就超过了100亿美元
在近一年时间中，从股价表现来看，中国在美上市科技股一年平均涨幅高达48.71%；从市盈率状况来看，美国本土科技明星股的市盈率为39.49倍，而中国在美上市科技股的市盈率为66.80倍，入选样本的20家美国公司均为盈利，而20家中国公司有3家为亏损
张朝阳则担心未来泡沫破灭会让很多投资人像1999年和2000年那样亏得很厉害——很多人把自己的退休金亏的一塌糊涂
那之后硅谷连续五年都没有能恢复过来，大量资本撤离
一
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