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PE暴利何时终结：三年内半数PE或消失
上海网站建设 | 上海网站设计 时间：2011-04
潘沩上海报道
居安思危
全民PE的热潮仍然在延续，但目前的全民PE还能持续多久，PE热潮结束之后如何应对？这两个议题，已经摆在了所有PE人士面前
4月28日，投中集团年会上，多位PE人士齐聚一堂
本报记者就此采访了多位PE人士，行业是三年之内就洗牌，还是三到五年后才结束目前的全行业暴利，到时已经有一批PE已然做大？暴利时代结束后，是投资开始往项目的前端走，还是更侧重于提高标的公司本身价值？各家有不同答案
随着多家境外上市的中国企业被做空者猎杀，中国企业境外上市的路比从前更难
这也同时意味着，投中国企业的美元基金，日子同样没以前好过
PE泡沫能持续多久？
“现在这种热潮持续时间不会超过三年，三年内会有50%的PE死掉
”4月28日，投中集团年会上，永宣投资创始人冯涛斩钉截铁的表示
参加年会的多位PE人士认为，境外市场和境内市场要分开看
A股市场给创投公司带来的回报，还是来自于公司上市前和上市后的巨大估值差价，而这一差价背后深层次的原因是中国上市的审批制
一位大型人民币创投基金副总指出：“只要这个差价存在，那PE就会继续热下去
”
凯鹏华盈创投基金合伙人周炜则告诉记者：“其实PE本来就不是暴利行业
在美国，只有最好的20%PE能给投资者最好的回报，中间的PE大概能提供跟股指或银行利息差不多的回报
而创业板推出前后，大量人民币基金成立，每一家都有自己的资源，它们都在抬高价格
另一方面，新股频繁破发，未来新股发行价可能会下来
随着创投公司给拟上市公司的估值提高，而这些公司未来上市时价格可能会下降，两者作用之下，暴利会逐渐消失
而什么行业泡沫最高？境内市场首推医药行业，境外市场的焦点则落在了互联网行业
冯涛告诉记者：“我们看过一个医药企业，(企业)报出了100倍的PE，我们没进去，但我知道有创投进去的，而且这家企业已经开始走上市流程
”所谓100倍PE，指企业的估值为企业当年甚至来年预计利润的100倍
启明创投创始人邝子平则把所有主要互联网公司的市场相加，像上市的百度、腾讯以市值计，没上市的京东商城则以PE估值计，得出行业的市场大约2000亿美元
邝子平表示，目前我国有四亿多网民，如果现在有一个大集团收购所有互联网公司，相当于每一个用户值450美元
未来这个集团得在每个网民身上赚450美元利润才能收回成本
“这样是太高了吗？好像不太过分
”
周炜则表示：“最近，做AngryBirds(愤怒的小鸟)的Rovio公司最新一轮融资，估值才两亿美金
Rovio公司今年预计收入大约有5000万到7000万美元
前段时间有个做无线游戏的公司来找我们，这公司2010年四季度收入是几十万人民币，用30%的股权换我们投资1500万美金
我们回掉了，但很快就有PE进去
现在回头去看Rovio公司，觉得它实在是太便宜了
”
冯涛和周炜在接受记者采访时，分别将现在的互联网泡沫和十年前的互联网泡沫比较
所不同的是，冯涛认为，今天的泡沫比十年前还要疯狂
现在回头看，十年的互联网热是有道理
周炜则认为：“今天的泡沫绝对值比十年前大，但相对值不如十年前
十年前，大部分互联网公司都没有收入，没有盈利模式
今天很多公司都有盈利来做支撑
”
热潮结束后怎么办？
多位PE人士众口一词认为，目前的热潮不会持续多久，那么热潮结束之后的应对措施，也是各家有所打算
前述大型人民币创投基金副总表示：“我们就是向前走半步，向后走半步
前者就是去相对前端看项目；向后就是会做并购
最近投中集团的数据也显示，并购的金额和数量都在增长
现阶段公司主要是比以前更谨慎，风控看得更严
”
冯涛则告诉记者：“我们现在投项目时，就会考虑，这个企业如果不能上市的话，卖给别人有人要吗？如果不乐观，有些项目我们宁可不做
我们以前一共投了100多家企业，最后上了40多家，很多没上市的就是卖掉或是卖给管理层
当热潮退下后，各PE的要务就是怎么把增值业务做好
像房地产行业，暴利结束后，企业就要想怎么把房子造得便宜又好
暴利结束后，这行业才能健康地发展
”
招商资本投资有限公司总经理温锋明确表示：“PE基金赚的不应该是一二级市场的差价，而是赚到企业成长带来的溢价
”
目前这种PE基金挤在企业后端，赚取企业上市前后估值巨大差异带来的溢价总会结束
结束之后，PE基金收入的来源还是来自企业本身的成长带来的溢价
企业是否能成长，一方面考量的是PE投资人的眼光，另一方面考量的则是投资人提供的服务，能否帮助企业去成长
无独有偶，随着多家中国公司在美国股市被猎杀，多家中国企业停牌或退市，还有很多小一些的企业虽然没被猎杀，但市场表现不佳，成交量小，处于比较边缘的境地
走境外上市的中国企业，上市之路比从前难，投这些企业的创投公司，也面临着人民币基金公司类似的苦恼
美国罗仕证券中国首席代表马峻告诉记者：“多家中国公司被停牌
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