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PE泰丰借道控股公司投资中国
上海网站建设 | 上海网站设计 时间：2011-04
专访泰丰资本董事长、首席投资官葛涵思及中国区总裁石博
刘铮
2010年以来，国内PE(私募股权投资基金)市场发展迅速，吸引了跨国PE机构纷纷进入中国市场
近日，泰丰资本(TerraFirma，下称“泰丰”)董事长、首席投资官葛涵思(GuyHands)，与泰丰中国区总裁石博一同在北京接受《第一财经日报》专访，阐述对中国PE市场发展的判断，以及泰丰在中国的投资策略
被誉为“欧洲巴菲特”的葛涵思是泰丰的创始人
葛涵思从高盛国际开始职业生涯，曾先后担任高盛欧洲债券交易与高盛全球资产重组集团的负责人
1994年离开高盛后，葛涵思在野村国际旗下成立了PrincipalFinanceGroup(PFG)，先后收购了15家企业，企业总值达200亿美元，2002年，葛涵思领导了PFG的分拆并成立泰丰
泰丰总部设在英国伦敦，成立至今已累计投资约130亿欧元，完成的交易总值达420亿欧元，年回报率超过40%，旗下公司业务涉及新能源、航空、畜牧业、文化产业、公用事业等领域
延长投资周期，警惕短期逐利
第一财经日报：中国的PE市场发展迅速，甚至有人称中国已经形成了“全民PE热”
泰丰对中国PE市场有怎样的看法？选择此时进入中国市场是出于怎样的考虑？
葛涵思：中国并不缺乏资金，泰丰的优势是在海外有很多控股的公司，并且都是比较大型的企业，尤其是在新能源和农业领域
我们希望能通过这些企业进入中国市场，所以，可能不会从基金层面直接进行投资，而是通过控股的企业在中国进行投资
日报：你在2010年对PE领域的发展方向有一个观点是“未来私募股权投资基金的规模可能只有繁荣期的一半，而投资周期将延长一倍”，但在中国看到的现象却与此相反，投资周期很短
这一现象会否让你改变之前的看法或调整在中国区的投资策略？
葛涵思：这一判断是对西方PE的判断，中国的形势与此很不同
然而，有趣的是，我们在全球范围内看到的事情往往具有某些共性，得出的结论也相似
中国的PE投资发展的时间还很短，跟西方的PE处在两个不同发展阶段
希望中国在发展过程中能避免犯外国PE的错误
然而，投资周期短的情况是需要注意的，其中存在着风险，如不注意则有重蹈西方国家PE的覆辙
西方经济曾遭受到毁灭性的打击，泰丰能够从经济危机中成功恢复，希望中国PE能吸取西方国家PE的经验和教训，订立更长期的投资和发展目标是好于追逐短期利益的投资方式
日报：新出台的“十二五”规划中，信贷政策是收紧的，近期央行也在着力控制市场上的流动性，你对这样的政策环境下PE业务的开展有怎样的看法？
葛涵思：我们需要并且希望在一个稳定性良好的市场中投资，因为稳定的市场中才能准确地制定和执行运营和战略上的改进措施，当市场动荡的时候，人们常常会去选择短期的投机而非投资
控制市场上的稳定性和流动性，对于泰丰来讲，实际上是有利的
我们是特别地专注在长期投资项目上的，投资项目的发展需要时间，要避开市场的泡沫
现在的中国经济尚未出现泡沫，市场的增速很快，出台的控制措施能防止增速过快，是有利于经济发展的
这也可以防范发生此前曾在西方国家出现的错误
石博：实际上有三个原因：第一，泰丰在投资时使用的杠杆一直都是比较小的，相较于很多竞争对手来说，泰丰的杠杆率小很多的
其次，长期投资的策略使得我们并不希望出现大幅波动，如果市场上的流动性太大，容易出现泡沫，不利于行业正常发展
第三，在做长期投资时，泰丰会对所投资的公司内部运营作大规模的调整，在调整的过程中，如果市场波动幅度过大，会导致内部重组等决策出现错误，影响长期的发展
改变投资模式，借道控股公司
日报：泰丰在中国的发展构架是怎样的？
葛涵思：泰丰整个的策略是比较集中化的，中国是在欧洲总部之外唯一的海外办公室
人员上来说，多数的人员在伦敦，现在在北京有三位员工，但在未来泰丰肯定会在中国逐渐增加人员
我认为真正深入了解中国的市场是非常重要的，泰丰加深了解和熟悉了中国市场之后，也能帮助泰丰投资的企业更好地理解中国市场
日报：泰丰在进行资产配置时，对哪些行业会特别注意？
葛涵思：我认为欧洲的基础制造业值得投资
然而现实是，今后几年西方经济将很难有显著增长
它可能将在企业绝对价值方面维持其经济地位，而不是相对值，因为西方的影响力在逐步削弱
这说明，人们在服务业和生活必需品方面的消费将会继续
所以我认为，生活必需品制造业将会非常稳定，并带来更好的回报
西方的风险是消费者财富在增长，资产更加昂贵，存在波动风险
某些奢侈品行业如果能继续成功向中国等新兴市场销售产品，将会继续成功
如果仅仅依靠国内市场，可能并不会很成功
日报：你认为泰丰参与所投公司管理的模式，可否复制到中国市场？
葛涵思：我认为这中间比较敏感的点在于“你想要做什么”
中国现在很多企业都是在高速增长的阶段，没有必要改变现有的结构和商业模式，也没有必要替换管理层
替换管理层的策略主要是针对已经过
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